机械行业策略，寻找有限供给下的需求弹性

基本逻辑:中国机械行业因投资增速放缓以及出口下滑而普遍面临需求不足的局面,因此供给结构的变化将成为今后一段时间内矛盾的主要方面,产能与存货又是其中的主要因素,在兼顾盈利能力的基础上,我们通过分析比较得出看好的子行业和重点推荐公司。

　　产能:十年来机械行业产能规模扩张惊人,我们采用主营业务收入/固定资产投资额这一指标,对各个子行业产能平衡状况进行分析,估计工程机械、船舶设备、重型机械、机床工具的产能过剩情况较为严重,基础件等其他10个子行业存在一般性的产能过剩,铁路设备、航空航天设备产能基本平衡。

　　存货:2012年9月,通用机械、专用设备、铁路设备、船舶设备、航空航天设备的产成品资金占用率只是略低于历史平均水平,去库存并不彻底。上市公司三季度末工程机械、机床工具的存货增幅较高,而铁路设备、石化设备、航空航天设备等增幅低于15%,属于正常水平。

　　考虑政府换届效应,2013年固定资产投资增速可望高于2012年,因此对行业需求会形成拉动效应。另一方面2013年出口形势预计难以好转。鉴于机械行业普遍存在过剩产能,加之库存调整不够充分,我们估计2013年投资增长对机械行业需求拉动效应比较有限。

　　综上所述,结合供给与需求层面的相对变化趋势,我们看好以下三种类型子行业:供给不足,需求上升,对应的是海上油气开采及非常规油气服务;供给格局稳定,需求仍在增长,对应的是铁路设备,航空航天设备;供给阶段性、结构性不足,需求相对旺盛,对应的是农机行业。

　　我们认为油田设备与服务行业未来的发展重心在服务,而目前能够取得规模效应的领域是海上油气开采。我们维持中海油服、杰瑞股份“买入-A”的投资评级。海油工程“增持-A”的投资评级。

　　铁路设备因投资回升拉动业绩复苏。预计2013年铁路基建投资额仍有增长,我们维持对中国南车、中国北车“增持-A”的投资评级。

　　中国收获机械发展趋势仍然向好,2012年玉米收获机市场增幅可观,我们估计明年这一趋势有望延续,维持对新研股份“买入-A”的投资评级。

　　风险提示:宏观、行业及上市公司基本面变化超出预期。